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增收不增利的温氏股份 能在“猪周期”风口逆势起飞?

来源:网络整理 作者:原者 人气: 发布时间:2019-02-25
摘要:近日 养猪界 华为 温氏股份发布2018年业绩报告 由于受非洲猪瘟的影响这份财报的成绩并不是太好看 据财报显示 2018年营业总收入为573 08亿元 比上年同期增长2 97

  近日,养猪界“华为”温氏股份发布2018年业绩报告,由于受非洲猪瘟的影响这份财报的成绩并不是太好看。据财报显示,2018年营业总收入为573.08亿元,比上年同期增长2.97%;归属于上市公司股东的净利润为39.62亿元,比上年同期下滑41.31%。

  受此消息影响,自2月25日开盘后,温氏股份盘后下2.69%,暂报32.21元。

  温氏股份创立于1983年,公司主要以肉猪、肉鸡养殖为主,奶牛、肉鸭养殖为辅,在公司的发展的过程中,温氏股份依托广东特殊的气候,创立“公司+农户”为核心的“温氏模式”。目前它已经在全国20多个省建立分公司,成为亚洲名副其实的第一养殖大户。

  2015年,温氏股份通过与大华农换股而上市,大华农退出A股舞台,温氏股份在创业板登陆。自上市以来,温氏股份曾经很长一段时间位居创业板市值首位,直到2018年宁德时代上市后才被打破,后面甚至还一度被迈瑞医疗超越。

  业绩“增收不增利”

  格隆汇app查询显示,由于受非洲猪瘟的影响,温氏股份2018年全年盈利水平大幅下滑。

  据最新财报显示,2018年营业总收入为573.08亿元,比上年同期增长2.97%;归属于上市公司股东的净利润为39.62亿元,比上年同期下滑41.31%。而相较于公司2017年营收556亿元,净利70,9亿元来说,这份财报很好地道出了温氏股份“增收不增利”的事实。

  从单季度来看,2018年第三季度温氏股份单季净利润降幅曾大幅收窄,仅同比下降11.04%,但第四季度的业绩降幅则重新拉大。公司2018年第四季度单季温氏股份实现净利润为10.62亿元,相比2017年第四季度的27.12亿元下滑了60.84%。这似乎与2018年第四季度“非洲猪瘟”疫情的持续蔓延不无关系。

  对于利润下滑的原因,温氏股份表示:

  “受市场供求关系变化及下半年非洲猪瘟疫情的影响,公司商品肉猪销售价格同比下降14.42%,虽然公司养猪业务继续保持稳步发展,商品肉猪销量同比增长17.10%,但不足以抵消销售均价下降的影响,导致公司商品肉猪盈利水平同比大幅下降。”

  与此同时,温氏股份完成了首期限制性股票的授予登记,按照企业会计准则的有关规定,摊销限制性股票激励费用3.12亿元,也导致了其净利润减少。另外,温氏股份根据市场行情及实际业务情况,计提了存货跌价准备0.84亿元。

  此外,从单季度来看,2018年第三季度温氏股份单季净利润降幅曾大幅收窄,仅同比下降11.04%,但第四季度的业绩降幅则重新拉大。公司2018年第四季度单季温氏股份实现净利润为10.62亿元,相比2017年第四季度的27.12亿元下滑了60.84%。这似乎与2018年第四季度“非洲猪瘟”疫情的持续蔓延不无关系。

  不过,值得注意的是,温氏股份财务状况还算良好。

  报告期内,温氏股份期末资产总额为539.62亿元,比上年末增长10.04%,主要是由于报告期内公司为推进战略布局,扩大经营规模而逐步增加相关投入所致;归属于上市公司股东的所有者权益为346.06亿元,较上年末增长6.1%,归属于上市公司股东的每股净资产为6.51元,较上年末增长4.25%,主要是由于报告期内公司整体实现盈利所致。

  盈利下滑并非孤例

  事实上,在非洲猪瘟的冲击下,温氏股份盈利下滑的遭遇并非孤例。

  2月19日,金新农发布2018年度业绩快报。公司2018年实现营业总收入 27.94亿元,较上年同期减少8.73%;归属于上市公司股东的净利润-2.84亿元,同比减少519.92%。

  对此,金新农表示业绩下滑的主要原因是2018年生猪销售均价及出栏量较去年同期下降幅度较大。

  而同为养猪龙头的牧原股份也难逃业绩下滑的命运。早在1月7日,牧原股份就发布2018年度业绩预告修正公告,此前预计2018年度公司的净利润为7亿–10亿元,修正后,公司预计净利润5亿–5.50亿元,同比下降76.75%–78.86%,养殖业行业平均净利润增长率为-19.63%。

  对于业绩修正的原因,牧原股份表示,自2018年8月份以来,活猪(包括商品猪、种猪、仔猪)跨省调运受到较大影响,产区与销区之间的差价异常地扩大。牧原股份的养猪产能分布,主要以长江以北的粮食主产区为主,也是生猪主产区。受到上述因素的影响,2018年10–12月公司的生猪销售平均价格低于原先预计的水平,导致2018年度净利润低于公司先前预计的区间下限。

  实际上,需要注意的是上述三家农牧企业在业绩上的下滑,只是农牧行业的一个缩影。在非洲猪瘟的影响下,雏鹰农牧(002477.SZ)、天邦股份(002124.SZ)、正邦科技(002157.SZ)、等农牧企业发布的业绩预告发现,上述公司预计2018年净利润均出现不同程度下滑,下滑幅度在0–80.98%区间,而业绩下滑原因皆与生猪销售价格下降等原因有关。

  政策加持,风向逆转

  2月19日,2019年中央一号文件——《中共中央国务院关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》正式发布,该文件聚焦“三农”,其中提出要实施农产品质量安全保障工程,健全监管体系、监测体系、追溯体系;加大对非洲猪瘟等动物疫情监测防控力度,严格落实防控举措,确保产业安全。

  受此利好影响,猪肉板块连续出现普涨和个股涨停的现象。其中多只猪肉概念股涨幅彪悍。新五丰涨幅104%,已经翻倍;益生股份、民和股份、天邦股份、正邦科技等涨幅都超过50%。

  实际上,2019年的中央一号文件可以说是2018年中央一号文件的深化。

  《意见》指出“突出抓好家庭农场和农民合作社两类新型农业经营主体,启动家庭农场培育计划,开展农民合作社规范提升行动,深入推进示范合作社建设,建立健全支持家庭农场、农民合作社发展的政策体系和管理制度。”

  这意味着,农村生产由过去的“小农经济”进一步走向与规模公司合作,走向规模化,集约化,代表公司如温氏股份。此外,通过土地流转后,土地将有望成为资产,成立农村合作社,再通过现有资产转化为资金促进农村产业发展,代表公司如牧原股份。今后这两种模式将有望成为农村产业发展的潮流,促进农业走向规模化、集约化、工业化,提升农村产业的效益,提升农业竞争力。

  就拿温氏股份的来说,在“中央一号”政策利好下,其具有“一核心二强项”。

  1、温氏股份的核心是“温氏模式”,“温氏模式”包含三个因素:“公司+农户(家庭农场)”的合作模式、“产、学、研”相结合的科技创新体系、齐创共享型的企业文化。

  2、温氏股份的强项之一是:温氏股份是国内最大的养殖企业,凭借低成本、偿债能力强,现金存流量较为良好等优势,在猪周期下行阶段,能应对行业及市场压力。

  3、温氏股份的强项之二是,公司采取稳健的出栏扩增方案,以及多年来积累种猪繁育技术,凭借“公司+农户(家庭农场)”的合作模式,结合公司较为完善的管理体系,以及相对充足的现金存栏,有实现稳步扩张。

  由此不难看出,在政策的加持下,温氏股份有望逆转“增收不增利”的风向,告别非洲猪瘟的利空影响。

  站在“猪周期”的风口上?

  然后,值得一提的是,在二级市场上无论是业绩下降还是非洲猪瘟疫情,似乎已经无法对公司股价构成太大的利空影响。

  就拿温氏股份来说,自去年8月至今,其股价累计上涨超过60%,超过了市场大部分个股的表现,其中特别是在今年2月份开始加速上涨,10个交易日内涨幅接近20%。此外,不仅仅是温氏股份,今年伊始,包括新五丰、牧原股份、正邦科技等一系列养猪概念股均在近几个月录得强势行情。

  但有意思的是,从上述股价上涨的公司业绩快报以及业绩预告来看,其去年业绩均同比大幅下滑。对此股价表现,业内人士纷纷认为推动股价上涨的并不是去年已实现的业绩,而是对未来的预期。

  由此,市场纷纷预判“猪周期”将在今年来临。实际上,从今年开年以来,猪肉指数就累计上涨了30%,而养猪产业作为周期性极为明显的行为,这种说法似乎有一定道理。

  长江证券认为,一方面非洲猪瘟短期内难以消灭,未来非洲猪瘟导致的生猪禁运或将常态化,主销区猪价拐点已经确立;另一方面,产能加速出清,全国性猪价拐点或将到来非洲猪瘟导致行业产能加速出清,全国性猪价拐点或将到来。

  广发证券也认为,主要产区步入加速去产能阶段,“猪周期”拐点有望提前非洲猪瘟疫情影响下,辽宁、吉林、内蒙古、河南、安徽等北方及中部产区的仔猪价格已经低于2014年当地的平均仔猪价格,侧面折射这些区域的产能正在处于加速去产能的阶段,这些区域的合计产能约占全国总产能的40%。而南方地区由于担忧疫情风险以及环保限制,扩充产能难度较大。综合考虑下,伴随疫情影响持续,过剩产能正在进入加速去化阶段,周期拐点或有望提前到来。

  此外,长江证券还表示,区域猪价拐点确立的最大受益者或将是温氏股份,具体来说为:

  1、公司在主销区的生猪产能绝对量及其占比都最大,2018H1公司在两广和华东的营收占比合计为73%,非洲猪瘟发生以来公司商品猪销售价格领先幅度不断扩大;

  2、公司肉猪盈利大幅提升。此前由于成本高于牧原的原因,温氏商品猪的头均盈利低于牧原,8月份公司商品肉猪的头均净利实现了反超,9月份温氏与牧原、天邦的商品肉猪的头均净利差额扩大到116.58和161.78元/头左右;

  3、随着全国性猪价拐点的即将到来,公司将由区域性的业绩释放转为全面的业绩释放,我们认为未来两年公司盈利将迎来较大幅度增长。

编辑:原者
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